Impacto de los retiros del Sistema Privado de Pensiones sobre el PBI potencial de la economía peruana

Abstract

El presente trabajo cuantifica el impacto de los retiros extraordinarios del Sistema Privado de Pensiones (SPP) sobre el PBI potencial de la economía peruana durante el período 2020–2026. Entre 2020 y 2026 se aprobaron ocho retiros extraordinarios que redujeron el fondo administrado por las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en más de S/ 139 mil millones, equivalente al 12% del PBI de 2025, comprometiendo el rol del sistema como principal fuente de ahorro e inversión institucional de largo plazo del país. La metodología empleada sigue el enfoque de contabilidad del crecimiento desarrollado por Corbo y Schmidt-Hebbel (2003) y adaptado al caso peruano por Secada et al. (2013), estimando el impacto a través de tres canales de transmisión: inversión y acumulación de capital, empleo y productividad total de factores. Para el canal de inversión se emplea el estimador de Mínimos Cuadrados Ordinarios Dinámicos (DOLS), con una elasticidad de largo plazo de la inversión bruta fija privada respecto a la cartera total del SPP de 0.25. El canal de empleo se deriva de los parámetros de la función de producción Cobb-Douglas. El canal de productividad se estima en dos etapas a través del vínculo entre el fondo previsional, la profundización del mercado de capitales y la productividad total de factores. Los resultados indican que los retiros del SPP habrían reducido la tasa de crecimiento potencial de la economía peruana en 0.22 puntos porcentuales anuales durante el período analizado, equivalente a pasar de un crecimiento potencial de 3.0% a uno de 2.8%. El canal de capital explica el 65% del impacto total, la productividad total de factores el 24% y el empleo el 11%. Los resultados son coherentes con la evidencia previa disponible para el caso peruano y se ubican dentro del rango estimado por estudios precedentes.